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招股说明书显示，2017财年，每个学生在海外备考上平均花费1240元，超过其余课程。此外，每个学生在K12教育上的平均开支近年来也增加明显。每名生源在各类课程设置中的平均开支这意味着，海外备考课程的单价在所有课程中最为昂贵。而在所有课程中，最受“欢迎”的是大学考试备考课程。2017财年，在大学考试备考课程上的付费学生人次达到了57.7万人，占全部课程付费学生人次的57.07%。

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在苹果发布上述声明时，投资者正在担心长期悬而未决的关税纠纷问题可能伤及美国最大、最有影响力的一些公司，使现已岌岌可危的经济增长前景与美股牛市受到威胁。而在苹果公司发布悲观的销售预期前，中国官方公布了疲软的12月制造业数据——12月财新和IHS Markit采购经理指数从50.2降至49.7，降至2016年2月以来的最低水平。

图表16：A股高波动组估值17年以来显著回落来源：Wind，中泰证券研究所3.3信用利差扩大是风险溢价回归的表现信用利差是低等级信用债风险溢价的衡量指标。长期以来，国内债市AA级信用利差都与10年期国债利率同方向变化（除2012年一小段时间），这主要是受流动性影响。理论上讲，当经济向好时，无风险收益抬升，但信用风险是降低的，信用利差应该收窄，反之亦然。信用利差与国债收益率更多的时候应该反方向变化，可见过去较长的时间内信用利差并没有有效反映信用风险，国内债市对低等级信用债的风险溢价并不充分。

为何重走上市路华润微电子是央企华润集团旗下全资半导体投资运营平台，其唯一股东为华润集团（微电子）有限公司，主营芯片设计、晶圆制造、封装测试等半导体全产业链服务，以销售额计，公司在2017年中国半导体企业中排名第九，是前十名企业中唯一一家以IDM模式为主运营的半导体企业，同时也是中国规模最大的功率器件企业。

图表26和图表27分别展示了消费板块和周期板块里龙头和非龙头组合的估值比较，其中消费板块估值用PE衡量，周期板块用PB衡量。虽然过去一年多龙头公司股价涨幅明显大于整体板块，但龙头组合的估值水平仍明显低于非龙头组合。这与美股各行业中的大公司估值大部分时候略高于小公司的规律相背。可见，相较于非龙头公司，A股龙头公司的确定性溢价有望继续提升。